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诺德股份:内生强劲、铜箔超预期,买入!

研究员 : 谢鸿鹤,陈炳辉   日期: 2016-10-27   机构: 中信建投证券股份有限公司   阅读数: 0 收藏数:
事件    公司公布2016年三季报,1-9月份归母净利润0.3亿元,同时发布对青海电子、惠州联合铜箔等企业的担保公告,及折...

事件
   
公司公布2016年三季报,1-9月份归母净利润0.3亿元,同时发布对青海电子、惠州联合铜箔等企业的担保公告,及折价拍卖金海实业股权等内容。我们强烈建议将三份公告“合并”分析!
   
简评:
   
1、铜箔到底能不能挣钱,挣了多少钱?1-9月份青海电子和惠州联合净利润分别为0.92和0.16亿元,合计为1.08亿元;主力厂青海电子2016Q1/Q2/Q3单季度净利分别为0.15/0.17/0.59亿元。若非惠州技改,盈利还要更强劲!
   
2、铜箔主业超预期向好!根据测算,铜箔单吨净利润从年初的0.5万已经上升至Q3的1.3万,考虑到外部提价集中在9月中下旬,内部成本下降应功不可没,内生性增长强劲,“行业、公司双拐点”趋势明确!
   
3、归母利润较少,我们猜测或与会计确认有相当的关系。主要涉及1)公司销售模式从工厂销售已经转归百嘉达统购统销,在目前抢货频频的环境下,从出库到会计销售确认存在时滞实属正常;2)剥离资产,如在三季度的郑州电缆,会计影响还未得到消除。但从会计准则角度,这些影响或将是暂时性的。
   
4、大规模资产剥离后,真正出血点仅为原油业务(世新泰德、金海实业等),公司态度明确——折价拍卖,加速剥离。2015年该业务亏损为0.4-0.5亿元,原油不会更差,亏损额度应该可控。
   
5、投资建议:内生强劲、瑕不掩瑜,维持盈利预测不变,维持“买入”评级!风险提示:宏观经济、政策波动导致需求低于预期、项目建设不及预期等。

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