事件
   
公司发布2016年业绩预告,预计全年净利润区间为0.22-0.36;并表示出售中融人寿股权对去年同期盈利影响巨大:扣除此16.66亿元非经常性损益后,15年净利润仅为-11.99亿元,而16年已经实现了扣非后的经常性损益转正为盈。
   
简评
   
1)铜箔业务持续向好,利润同比或达10倍增长。根据前期公司公布的担保公告,我们测算青海电子铜箔厂16年净利润或为1.5-1.6亿,而15年同比净利润仅为0.14亿元。惠州电子铜箔厂则因为技改原因,15年三、四季度处于停产状态,并未真正贡献利润。
   
2)原油、电缆等利润出血点将在2017年彻底止住。如我们在《清理无效原油资产,专注铜箔,释放弹性!20170120》中所分析,原油资产,尤其是其中的吉林京源石油,一直处于大规模亏损状态(近两年年均亏损在4000-5000万元),2017年1月份已经处于清算状态;同时郑州线缆厂也于2016年三、四季度进行了剥离。我们预计此两项对2016年利润的影响应该达到了0.5-0.6亿元,而2017年该两大利润出血点或将不再出现。
   
3)综合来看,与其他底部反转行业类似,2016年逐级改善的铜箔业务被原油、电缆等传统业务所拖累,而2017年随着出血点的清理,惠州电子铜箔厂的技改完成,铜箔利润弹性也将真正得到体现。我们将会在年报披露后做进一步业绩分析。
   
4)投资建议:我们认为铜箔行业将持续处于高景气周期,诺德股份通过剥离最后的无效原油业务后,内生经营将更加强劲,辞旧迎新,维持“买入”评级!风险提示:宏观经济、政策波动导致需求低于预期、项目建设不及预期等。