事件:公司预计上半年归母净利同比增长5倍左右。
   
公司7月3日晚间发布业绩预增公告,预计上半年实现归母净利1.1亿元至1.3亿元,同比增长456%至557%;其中一季度实现归母净利3550.9亿元,二季度业绩环比增长2倍以上。
   
作为锂电铜箔龙头企业,公司上半年深度受益新能源产业的蓬勃发展。
   
公司的核心产品锂电铜箔是锂电池集流体的主要材料。随着新能源汽车产业的蓬勃发展,铜箔下游需求打开;同时铜箔的核心生产设备阴极辊依赖于向日本进口,壁垒高,供货周期长达一年半以上,优质的铜箔产品供不应求,主流的8μm铜箔加工费由上年的3.6万元/吨快速上升至今年一季度的4.5万元/吨,据我们测算,铜箔供不应求的态势将持续到2018年。
   
公司作为锂电铜箔的龙头企业,产能占市场总量的三成以上,深度受益新能源产业发展带来的利好,铜箔价格上涨推高公司的销售毛利率,二季度惠州3000吨产能投产进一步扩大了公司的盈利规模,公司业绩受到大幅提振。
   
供需继续趋紧、公司产能扩张稳步推进,预计下半年业绩更加亮丽。据我们测算,在新能源汽车放量乐观的情景下,到2017年底,国内锂电铜箔有效产能5.56万吨,需求达6.73万吨,供需缺口将高达1.17万吨,供需缺口扩大,铜箔价格有望继续上行;另一方面,青海诺德一期1万吨锂电铜箔产能将于年底达产,因此我们对公司下半年的业绩仍持乐观预期。
   
先发布局6μm铜箔等高性能材料,静候下游需求释放。由于新的补贴政策将能量密度置于重中之重的地位,而锂电铜箔在电池总重量中占比较高,我们测算改用6μm铜箔在相同情况下能为锂电池提升2.3%~2.8的能量密度,因此6μm铜箔、打孔铜箔等或将更多受到下游厂商的青睐。目前诺德已拥有一定的6μm铜箔产能,同时拥有市场中最先进的打孔铜箔试验机。
   
由于6μm铜箔技术壁垒更高,加工费也更高,下游需求的释放或将大幅提升未来公司业绩。
   
预计铜箔供需继续趋紧,6μm 高端产品放量可期,维持买入评级。我们预计2017-2019年归母净利润为4.27亿/5.76亿/7.15亿元,EPS 为0.37/0.50/0.62元,对应PE 为38/28/23x。考虑到公司为锂电铜箔行业龙头,市场占有率超三成,业绩弹性远超同业,我们给予标价19.6元,对应2017年52倍PE,维持买入评级。
   
风险提示:铜箔加工费、新能源汽车产销、公司铜箔产能释放不及预期。