铜箔行业先驱者之一。公司是国内较早进入铜箔行业的先驱者之一,其从事铜箔业务的全资子公司联合铜箔(惠州)有限公司成立于1992年。截至2017年6月1日,公司总股本扩增至11.5亿股,控股股东深圳市邦民创业投资有限公司持股比例为8.93%,其实际控制人为陈立志。
   
专注锂电铜箔,公司盈利不断改善。2016年公司铜箔业务收入占比高达76.83%,受益于锂电行业的高景气,公司铜箔产品的需求急剧攀升,为公司带来了丰厚的营收。公司2016年营收达到20.02亿,同比增长15.97%。2016 年,公司剥离了郑州电缆、上海中科等长期亏损的子公司,集中资源做大锂电铜箔,进一步优化产业经营结构。2017年一季报显示,报告期内公司取得营收7.01亿,同比增长了95.78%;获得净利润0.36亿,同比增长了302.08%。公司中报预计上半年可以实现净利润1.1-1.3亿,同比增长456%-557%。此外,公司增资诺德租赁人民币5 亿元,持有其66.46%股权实现控制,诺德融资租赁公司承诺2016、2017 年实现净利润分别不低于6500 万元、8000 万元,预计融资租赁业务将进一步贡献业绩。
   
锂电铜箔龙头,尽享新能源行业景气。公司目前在广东惠州和青海西宁的两个锂电铜箔生产企业已形成合计每年3万吨的产能,占有超过30%的市场份额,稳居市场第一。公司锂电铜箔量价齐升,业绩进入快速增长期。值得注意的是,公司是市场上少数能够生产6微米高端铜箔的企业之一,而6微米铜箔拥有比当前主流8微米锂电铜箔更高的能量密度,预计将成为明年的主流。目前6微米铜箔由于产能严重不足,加工费高达7-8万/吨,随着公司6微米铜箔的产量不断增加,将充分享受行业景气和技术优势带来的业绩红利。
   
盈利预测与投资建议。公司作为铜箔行业先驱者之一,拥有超过20年的铜箔生产经验。目前公司已有超过3万吨铜箔产能(锂电铜箔超过80%),市占率超过30%,预计2017 年底还将新增1万吨锂电铜箔产能,进一步巩固行业龙头地位。在当前新能源汽车需求旺盛、锂电铜箔供应增长缓慢的情况下,预计2017年锂电铜箔供需缺口进一步扩大,加工费在当前4.5万/吨的基础上上涨概率大。公司锂电铜箔量价齐升将显著增厚公司主业业绩,根据业绩承诺,诺德租赁也将贡献不低于8000万的归母净利。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.44,0.64和0.90元/股。公司作为新能源汽车产业链上游的龙头企业,享有一定的估值溢价,我们给予2017年45倍的估值,对应目标价19.8元,首次覆盖,给予“买入”评级。
   
不确定性分析。新能源汽车需求不及预期。